● news.bsdnet.hu

A mesterséges intelligencia élvonalában maradás költségei rendkívül magasak, ugyanakkor a lemaradás ára még ennél is súlyosabb lehet. A legendás befektetési szakértő, Benjamin Graham úgy fogalmazott, hogy "rövid távon a piac egy szavazógép, hosszú távon azonban mérleg". A jelenlegi MI fellendülés esetében úgy tűnik, hogy a rövid táv lassan a végéhez közeledik, a hosszú táv pedig gyorsan közeleg. Az elmúlt néhány évben a magánpiaci befektetők szinte megszállott módon "szavaztak" az OpenAI-ra és az Anthropicra, és a tervezett tőzsdei bevezetéseik célértékelését egyenként körülbelül 1000 milliárd dollárra tornászták fel. A szilícium völgyi startupok értékelései rövid működési múltjuk miatt rendszerint és szükségszerűen spekulációkra épülnek. A történet szerint hogyan is maradhatnának le a befektetők ezekről a történelmi lehetőségekről, amelyek akár isteni szintű szuperintelligenciához vezethetnek? A valamivel kevésbé lelkes New York-i nyilvános piacok valamivel kevésbé heves befektetői azonban végül – jóval prózaibb módon – figyelmen kívül hagyják majd a felhajtást, és (remélhetőleg) ezeknek a vállalatoknak a hosszú távú készpénztermelő képességét fogják mérlegelni. Márpedig ezen a téren mindkét céggel kapcsolatban komoly kétségek merülnek fel. A tőzsdei tájékoztatóiknak ezért szokatlanul meggyőzőnek kell majd lenniük. A pozitív hangulat önmagában nem fog automatikusan fenntartható vállalatértékeléseket eredményezni. Az MI laboratóriumok befektetési bankárai minden bizonnyal a SpaceX sikerére fognak hivatkozni, amely a múlt hónapban 1800 milliárd dolláros óriási értékelés mellett lépett tőzsdére. A részvénypiaci befektetők szinte azonnal felvásárolták a kibocsátást, noha a Morningstar szerint az értékelés körülbelül 1000 milliárd dollárral meghaladta a vállalat valós piaci értékét. A SpaceX azonban két olyan előnnyel rendelkezik, amely a tisztán MI startupoknak nincs meg. Egyrészt egy rendkívül jól védhető üzleti tevékenység áll a középpontjában a rakétaindítások és a műholdak területén. Másrészt alapítója, Elon Musk szinte kultikus rajongótáborral rendelkezik a lakossági befektetők körében. Ennek ellenére a piac már jóval szkeptikusabban ítélte meg a SpaceX ezt követő 25 milliárd dolláros kötvénykibocsátását. A hitelminősítő intézetek ugyan nagyvonalúan befektetésre ajánlott kategóriába sorolták a vállalat kötvényeit a kibocsátáskor, ezek azonban azóta a bóvlikötvények szintjén forognak, mivel a befektetők mérlegelik a vállalat működési veszteségeit. Három egymással összefüggő oka is van annak, hogy az OpenAI és az Anthropic még erősebb ellenszéllel nézhet szembe. Először is, egyáltalán nem egyértelmű, hogy bármelyikük rendelkezik-e fenntartható üzleti modellel. Kétségtelen, hogy mindkét vállalat lenyűgöző MI modelleket fejlesztett, amelyek kivételes felhasználói elismerést váltottak ki és robbanásszerű bevételnövekedést eredményeztek. A számok azonban kijózanítóak. Az Exponential View új jelentése szerint a technológiai szektor az elmúlt egy évben 110 milliárd dollár tényleges bevételt termelt a generatív MI-ből, ami minden korábbi technológiai ciklusnál gyorsabb növekedési ütemet jelent. A becslés szerint azonban 2026 első negyedévében ennek a bevételnek mindössze 11 százaléka jutott az alapmodellek fejlesztőinek, miközben 82 százalék a hosztingszolgáltatókhoz került. A JPMorgan tavaly novemberben azt jósolta, hogy az elkövetkező öt évben 5000 milliárd dollárt költenek majd MI infrastruktúrára. Matt Scherer, az Open Markets Institute kutatója rámutatott, hogy a generatív MI iparág jelenleg évente 11 számjegyű bevételt próbál 13 számjegyű éves kiadásokból finanszírozni, ami rendkívül optimista jövőbeli növekedési feltételezéseket igényel. Másodszor, azok a nagy amerikai technológiai vállalatok, amelyek jelentős támogatást nyújtottak az OpenAI-nak és az Anthropicnak - köztük a Microsoft, az Alphabet és az Amazon - együttműködő partnerekből egyre inkább versenytársakká válnak. Az Alphabet maga is óriási összegeket von be a befektetőktől: 80 milliárd dollárnyi új részvényt bocsát ki annak érdekében, hogy finanszírozhassa az idei évre tervezett akár 190 milliárd dolláros tőkebefektetéseit. A SpaceX szintén agresszíven bővíti saját xAI üzletágát, és 60 milliárd dollárt költött a Cursor kódszerkesztő startup felvásárlására , közvetlen kihívást intézve ezzel az Anthropic felé. Harmadszor, az MI modellek egyre inkább tömegtermékké válnak, ami várhatóan korlátozni fogja a legfejlettebb modellek nyereséghányadát. Ahogy azt egyre több pénzügyi igazgató tapasztalja, a munkatársak rendkívül könnyen képesek óriási MI használati költségeket felhalmozni anélkül, hogy azok arányos megtérülést hoznának. Emiatt a vállalatok - különösen a rutinfeladatok esetében - egyre gyakrabban fordulnak olcsóbb és rugalmasabban testre szabható nyílt modellekhez, amelyek közül sok kínai fejlesztésű. Jelenleg az Anthropic előnyben van az OpenAI-jal szemben az üzleti ügyfelek megszólításában, a bevételtermelésben és a valós alkalmazási területekre, például a jogra és a tudományra való összpontosításban. Ugyanakkor nehéz lesz tőzsdére lépnie, miközben pert folytat az amerikai kormány ellen amiatt, hogy egy Pentagonnal kialakult vita nyomán "ellátási láncbeli kockázatnak" minősítették . Az OpenAI ezzel szemben igyekszik megnyerni a Trump-kormányzat támogatását azzal, hogy részvényeinek 5 százalékát felajánlja az amerikai államnak. Mindeközben a részvénypiac egyre idegesebbé válik az MI iparág hatalmas beruházási tervei miatt. Bár a félvezetőgyártó vállalatok részvényei jelentős emelkedést mutattak, a Magnificent Seven technológiai részvények az év első felében még a brit államkötvények teljesítményétől is elmaradtak. Jeremy Grantham veterán befektető szerint az amerikai részvénypiac összességében minden korábbinál drágább. A Nemzetközi Fizetések Bankja arra figyelmeztetett, hogy a jelenlegi MI "túlzott lelkesedés" végül "beruházási összeomláshoz" vezethet. Sokan a mostani MI fellendülést a 2000-es dotkomlufi előtti időszakhoz hasonlítják. Akkor ugyan megszülettek olyan internetes óriások, mint az Amazon és a Google, a Nasdaq index azonban csúcsától mélypontjáig 77 százalékot zuhant, és 2003-ra mintegy 4800 internetes vállalat ment csődbe. Az OpenAI és az Anthropic alighanem azért imádkozik, hogy ezúttal tökéletes legyen az időzítésük.