● news.bsdnet.hu

Az Egyesült Államok öt legnagyobb technológiai óriása összesen 1650 milliárd dollárnyi olyan adósságot görget, amely nem jelenik meg a mérlegükben. Ez több, mint a mérlegükben szereplő adósságállomány. Ez a konstrukció finanszírozza az AI-adatközpontok fellendülését, teljesen legális, és ugyanazt a számviteli trükköt alkalmazza, amely 25 évvel ezelőtt az Enron összeomlásához vezetett.   Ha megnézzük, hogy az Alphabet, a Microsoft, az Amazon, a Meta és az Oracle hivatalosan mekkora adóssággal rendelkezik, a számok nagynak, de kezelhetőnek tűnnek. Ha azonban a mérlegen kívüli tételekre is vetünk egy pillantást, egy második, még nagyobb adóssághegy tárul elénk. A Nikkei tanulmánya ezt a rejtett összeget 1650 milliárd dollárra becsüli, ami négy év alatt nagyjából nyolcszorosára nőtt. Ez meghaladja azt az 1350 milliárd dollárt is, amelyet az öt vállalat nyíltan kimutat. Az Enron visszhangja A pénz mérlegen kívüli konstrukciókban van, olyan struktúrákban, amilyeneket az Enron is használt adósságának elrejtésére, mielőtt 25 évvel ezelőtt összeomlott. Akkoriban ez csalásnak számított. Ma a szigorúbb szabályozás és a részletesebb közzétételi kötelezettségek miatt ugyanez legális. A konstrukciók azonban továbbra is léteznek. „Az Enron bűne nem az volt, hogy különleges célú gazdasági társaságokat használt” – mondta Gil Luria elemző a Bloomberg Lawnak. „Az Enron bűne az volt, hogy elrejtette őket.” Így működik A mechanizmus egyszerű. A vállalat egy különálló jogi entitásba – gyakran egy közös vállalatba – szervezi ki a chipekhez, szerverekhez és energiához kapcsolódó adósságot, így ezek a költségek nem jelennek meg közvetlenül a saját könyvelésében. Vegyük például a Meta louisianai Hyperion adatközpontját. A Meta és a Blue Owl Capital egyaránt tőkét fektetett egy különálló konstrukcióba, amely 27 milliárd dollárnyi adósságot vett fel. A Meta az egyetlen bérlő, mégis azzal érvel, hogy nem kell kimutatnia ezt az adósságot, mivel nem neki kellene új bérlőket keresnie, ha a jelenlegi bérleti jogviszony megszűnne. Az Oracle 260 milliárd dollárnyi jövőbeli lízingkötelezettséggel rendelkezik, amelyek idővel megjelennek majd a mérlegében. Az Nvidia 119 milliárd dollárnyi vásárlási kötelezettséget tart nyilván. Az Alphabet és a Microsoft szintén mérlegen kívül tartja egyes ilyen konstrukcióit. A fellendülés mögött álló számok A lépték önmagában is sokat elárul. A Meta mérlegen kívüli adóssága önmagában mintegy 420 milliárd dollár, vagyis csaknem háromszorosa a hivatalosan kimutatott adósságának. Az Oracle esetében ez az összeg négy év alatt nagyjából harmincszorosára nőtt. Mindez ugyanazt a versenyt szolgálja. Az iparág várhatóan több mint 3000 milliárd dollárt költ 2028-ig AI-adatközpontok kiépítésére és felszerelésére, és ennek jelentős részét az ezekben működő chipekre alapozva finanszírozzák. Miért számít ez most? Az időzítés meglehetősen kellemetlen. Az öt vállalat közül négy a következő két hétben teszi közzé eredményeit, és a hivatalosan jelentett adósságállomány rendezettnek fog tűnni. A lábjegyzetekben szereplő 1650 milliárd dollár azonban aligha kerül majd a címlapokra. A probléma később jelentkezhet. Amikor egy adatközpont üzembe áll, a hozzá kapcsolódó lízingkötelezettség azonnal megjelenik a mérlegben. Ha az AI iránti kereslet elmarad a várakozásoktól, az adatközpont értékét le kell írni, a veszteséget pedig azok a hitelezők és biztosítók viselik, amelyek finanszírozták a beruházást. Egyesek már most is látják a kockázatot. Az S&P a megfeszített tőkeáttétel miatt rontott az Oracle hitelminősítésén, miközben a Morgan Stanley és a Moody’s egyaránt felhívta a figyelmet a szélesebb körű problémára. „Mi van akkor, ha valamelyik vállalat egy kártyavár?” – tette fel a kérdést Tom Selling számviteli tanácsadó. „És ezt a számviteli kezelést használja arra, hogy fenntartsa önmagát?” A teljes kép Mindez nem illegális, és a vállalatok ragaszkodnak ahhoz, hogy a jövőbeli bevételeik bőven elegendőek lesznek a számlák kifizetésére. A szükséges információk elérhetők a nyilvánosság számára, elrejtve a lábjegyzetekben, azok számára, akik hajlandók alaposan utánanézni. Ez azonban azt jelenti, hogy a befektetők, akik ezen a héten átnézik a vállalatok eredményeit, a tényleges tőkeáttételnek kevesebb mint a felét látják. Egy olyan évben, amikor hangos vita zajlik az AI-piac esetleges buborékáról, éppen a csendben meghúzódó szám az, amelyik elrejtőzik a lap alján. Forrás: https://thenextweb.com