● news.bsdnet.hu

A globális kötvénypiaci eladási hullám tovább erősödött, megrázva a befektetőket, miután az erős amerikai makrogazdasági adatok és egy állampapír-aukción tapasztalt gyenge kereslet következtében az amerikai államkötvényhozamok a hozamgörbe jelentős részén közel két évtizede nem látott szintekre emelkedtek. A Wall Street súlyos veszteségei átterjedtek az ázsiai és csendes-óceáni térségre is: estek a kötvényárfolyamok Japánban, Ausztráliában és Új-Zélandon, valamint a feltörekvő piacokon, így például Magyarországon is. Az amerikai 10 éves államkötvény hozama az ázsiai kereskedésben 5,12 százalékon stabilizálódott, miután szerdán 15 bázisponttal ugrott meg. Ez volt a legnagyobb egynapos emelkedés a Donald Trump elnök 2025. áprilisi vámbejelentése által kiváltott piaci turbulencia óta. Az amerikai kötvényhozamok tegnapi megugrása láthatóan átterjedt a magyar állampapírpiacra is, elsősorban a hosszabb lejáratokra. Mivel a kötvényhozam és a kötvény árfolyama ellentétesen mozog, ez árfolyamesést jelentett a hosszú magyar államkötvényeknél. Az ÁKK referenciahozamai valamivel kisebb, de nagyon jellegzetes elmozdulást mutattak: Vagyis a nyomás egyértelműen a hozamgörbe hosszú végén jelentkezett. Ez azért fontos, mert egy 10–20 éves fix kamatozású kötvénynél már néhány tíz bázispontos hozamváltozás is érzékelhető árfolyammozgást okoz. Nagyságrendileg, ha egy 10 éves magyar kötvény módosított durationje (átlagos hátralévő futamidő) például 7 év, akkor +14 bázispont hozamemelkedés nagyjából egy százalék árfolyamváltozást idéz elő. Ha az amerikai hozamok emelkednek, akkor emelkedik a globális kockázatmentes hozamszint is, így a magyar kötvényektől elvárt hozam is, vagyis csökken a magyar papírok árfolyama. (Az árfolyam és a hozam ellentétes irányban mozog. ) Ráadásul erre tegnap rátett egy lapáttal a forint gyengülése is, a dollár körülbelül 1,4 százalékkal drágult a magyar fizetőeszközhöz képest, és az euró is erősödött valamelyest. Az ároflyamgyengülés egy külföldi befektető szemszögéből növeli a forinteszközök devizakockázatát, ami szintén felfelé tolhatja az elvárt magyar hozamot. Ma reggel is magas szinten van Szerdán az ötéves amerikai államkötvények aukcióján mutatkozó gyenge kereslet az ötéves hozamot 2007 óta először 5 százalék fölé lökte. A Bloomberg dollárindexe a legutóbb júliusban látott szintek közelében mozgott, miközben a kereskedők egyre több kamatemelést áraztak be az amerikai jegybank, a Federal Reserve részéről. A magasabb energiaköltségek lehetősége egy továbbra is erős amerikai gazdasággal párosulva további nyomást gyakorol a kötvénypiacra, amelyet már amúgy is megrázott az aukciókon tapasztalt gyenge kereslet és az a félelem, hogy a kamatok tartósan magas szinten maradnak. Miközben az amerikai államkötvényhozamok meredeken emelkedtek — a globális államadósság átlagos hozamát egészen 4 százalék közelébe tolva —, a kereskedők növelték a Fed további szigorítására vonatkozó fogadásaikat a múlt heti, 2023 óta első kamatemelést követően. „A piac azt üzeni, hogy valódi újraszigorítási ciklusba léptünk” — mondta Tony Miano, a Wells Fargo Investment Institute szakértője. A teljes hozamgörbe egyszerre árazódik át, ami magasabb diszkontrátákat jelent a részvények számára, magasabb jelzálog- és vállalati finanszírozási költségeket, valamint magasabb elvárt megtérülési küszöböt a kockázatos eszközök esetében - tette hozzá. A kamatswapok most már három, egyenként 25 bázispontos kamatemelést áraznak a következő egy évre, és jelentős fedezeti pozíciók épültek ki egy negyedik emelés lehetőségére is. Ha ezek megvalósulnak, a jegybank irányadó kamatának célsávja 4,75–5 százalékra emelkedne. A Fed a múlt héten a 3,75–4 százalékos sávba emelték a kamatokat. Kevin Warsh Fed-elnök szerint ezzel megszüntettek egy bizonyos „adagnyi monetáris lazítást”. Michael Barr Fed-kormányzó szerint valószínűleg további kamatemelésekre lesz szükség ahhoz, hogy az infláció visszatérjen a jegybank 2 százalékos céljához. A múlt heti döntést követően közzétett előrejelzésekben a döntéshozók medián várakozása még egy kamatemelést jelzett az év vége előtt. A 2027-re vonatkozó medián előrejelzés szerint jövőre nem lenne további emelés, ugyanakkor nyolc döntéshozó arra számított, hogy az irányadó kamat az év végén fél százalékponttal a jelenlegi szint fölött lesz. A monetáris politikai üléseket követően az volt az érzés, hogy a kötvényhozamok talán stabilizálódhatnak, ezért a mostani emelkedés sebessége meglehetősen gyorsnak tűnik — mondta Ikuo Mitsui, az Aizawa Securities Co. alapkezelője. „Ugyanakkor a hozamok már meglehetősen vonzó szinteket érnek el, így a kötvénybefektetők most elkezdhetik keresni a lehetőségeket arra, hogy ismét pénzt helyezzenek el a piacon” - tette hozzá.